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曲线延续陡峭,利差继续拉高,转债关注内需——海通债券周报(姜珮珊、杜佳、周霞、王巧喆)

更新:2020-06-30 编辑:牛牛游戏下载 来源:牛牛游戏下载 热度:7689℃

概要

牛牛游戏下载利率债观察:牛陡行情延续。

从短端来看,国内央行通过降准、定向降准、降低MLF/逆回购招标利率/LPR利率等降息方式、再贷款再贴现来抵御经济下行压力,总体流动性处于极度宽裕状态,超储利率下调到0.35%也打开了利率走廊下限,短端利率已经降至过去10年来最低点,后续继续下行的力量可关注降息步伐。从长端来看,一季度经济底已经出现,后续随着复工复产进度完成,经济会逐步改善,而财政发力保基建动力足,长端利率下行受限,曲线陡峭化将维持一段时间。后续关注全球大宗商品走势对通胀的影响、国内财政发力对经济拉动作用及存款基准利率变化可能性。

信用债观察:收益率分化性下行,信用利差继续探高。

斗牛赌博玩法1)上周信用债收益率整体下行,品种间有所分化,3年期和5年期表现好,1年期短久期品种收益率也是下行为主,5年期以上长久期品种收益率依旧上行。上周国债利率继续下行,信用债表现相对看的话比较平淡,信用利差继续探高,平均抬高了10BP左右。

2)地产关注融资结构与再融资能力。梳理年后房地产融资变动,可以发现地产企业在境内债券市场实现了大量融资,年后累计净融资上千亿,3、4月份最疯狂;信托融资控规模的基调下,未有显著增加;疫情冲击销售和施工下,银行信贷略有回落,由于近期对小微贷款的支持力度较大,而企业投资意愿并不高,可能存在通过小微业务绕道流入房地产市场的情况,根据21世纪经济报道,4月2020年以来发放的房抵经营贷,我们认为或许也是察觉到有这种可能;境外债自2月底以来受到美元流动性冲击,再融资变得困难,特别是4月份以来发行尚未解冻。总的来说,整体融资环境还是偏宽松,有助于缓解流动性压力。但同时我们发现企业融资能力分化,债市融资也在向头部聚集,中小房企较为困难;此外融资渠道并非全面放松,融资结构对房企影响较大,投资建议关注主体融资结构与再融资能力的差异。

可转债观察:短期震荡,关注内需。

上周权益市场小幅下跌,转债跟随调整,估值有所回升。从行业来看,上周必需消费板块涨幅较大、医药和环保建筑等行业表现相对较好。国内政策着力扩大内需,上周发改委首次明确新基建范围,此外十三届全国人大常委会第十七次会议有望落实特别国债发行相关内容,我们预计特别国债更多用于拉动内需消费以及增加产业补贴。海外方面疫情持续发展,医药需求仍然旺盛,关注出口需求增量以及医药板块的防御属性。短期关注中低价券为主,内需方面关注新老基建、汽车、农业等政策受益板块。中期来看成长+券商或依然是主线。

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